目录

1. 生意本质：食品加工的再进化，附加值在于口味还原

• 概念厘清：广义预制菜包括速冻调理食品、冷藏&常温预制菜

• 特征：边界模糊，品类丰富，细分差异大

• 行业驱动：提升效率，符合餐饮工业化趋势

• 生意本质：底层是食品工业化，附加值在于口味还原

• 产业链：自有品牌商与渠道型企业相对占优

2. 行业特征：效率追求驱动行业，行业规模约4200亿

• 行业规模：广义规模约4220亿

• 发展复盘：行业发展早期，分工专业，效率驱动

• B端：满足核心需求——加快出餐速度、标准化

• B端：渗透基本完成，工业化仍有空间

• B端空间：狭义预制菜中性假设下可达1525亿

• C端:疫情加速了高线城市消费者教育

• C端：成长空间至少3-4倍

3. 品类王者：盈利和规模，微笑曲线两端

• 品类王者:盈利能力强、单品规模大

• 优选赛道：盈利与规模，“微笑曲线”两端

• 主线一：盈利能力——产品定价权

• 案例彭记坊：特色原料、工艺带来产品定价权

• 产品定价权：原料的资源属性

• 盈利能力——观念溢价

• 盈利能力：西式 > 中式

• 单品规模

• 可标准化程度：西餐 >中餐；面点>菜肴

• 单品规模：应用场景丰富度

• 渠道适用性：中式米面>西式烘焙

• 渠道适用性：速冻米面>速冻菜肴

• 案例盘点美味：预制熟制品领先品牌

• 应用场景多样性：预制程度

4. 渠道特征：议价偏强，分层定位

• B端：渠道议价力偏强

• 需求分层：连锁/酒店看产品力，乡厨看性价比+客情，团餐看重食品安全与供应稳定性

• 渗透空间：厨师与后厨工业化之间的博弈

• 渠道平台蜀海、望家欢、乐禾，整合产业链资源

• C端：线上关键是触达用户，线下核心是创造复购

• C端玩家：全国品牌待突围，渠道抢夺是关键

• 线上获客成本变高，渠道平台比品牌商占优

• 渠道平台：叮咚盒马通过反向定制，在C端更有可能胜出

• 王家渡：BC端同时发力，餐饮与零售完美结合

5. 海外经验：美国渠道相对强势，日本注重口感配方

海外对比

• 阶段：中国类似美国1950-1970年代

• 美国：标准化程度高，烹饪方式比中国简单

• 美国：集中度高，零售型企业利润率高于传统加工企业

• 美国：综合集团以收购参与竞争，优势在于渠道网络多样

• 大型集团以收购参与竞争：比拼资本实力、规模优势

美国与中国的区别

• 日本：B端率先放量，大型企业更多在C端放量期成长

• 日本预制菜:面米主食和炸物占比超过80%

• 日本：注重口感配方，以资源型、配方型企业为主

• 味之素：行业成长期进入，调味优势，定位高端

• 日冷食品：水产冷冻技术切入预制菜，选择大单品模式

中国与日本区别

海外借鉴与思考

6. 投资建议

• 未来展望：行业高成长、高空间

• 未来展望：格局高度分散，渠道保持相对强势

投资建议

• 立高食品：盈利能力强+高标准化，有望在快速成长阶段成为小龙头

• 味知香：盈利能力较强，生腌制品渠道适用性强，应用场景丰富

• 千味央厨：中式面米制品空间大，连锁餐饮客户是主要增长驱动力

• 安井食品：自建产能加大布局，综合实力优秀

• 龙大美食：坚定食品升级战略，产品和渠道结构双优化

• 国联水产：全产业链协同发展，向预制品转型

风险提示

1、经济环境扰动，需求不及预期

2、行业竞争加剧

3、产品升级不及预期